灰度：以太坊价值评估报告

报告来源：灰度投资

译者：Amy Liu

灰度投资成立于2013年，隶属于数字货币集团，是全球最大的数字资产管理公司。

本报告是灰度最新发布的以太坊价值评估报告以太坊最新价格美元计价，旨在概述评估以太坊的重要考虑因素。 该报告探讨了三种估值方法及其相关指标：ETH 作为货币、ETH 作为消费品以及 ETH 作为生息资产。

以下为正文：

自 2015 年推出以来，以太坊作为第二大区块链网络而备受关注。 尽管该网络已发展成为数十亿美元 P2P 价值转移的强大结算层，但投资者往往难以确定投资案例。

以太坊强大的网络确保应用程序根据编码逻辑运行，没有第三方且干扰的可能性很小。

以太坊和比特币具有共生关系，从外部世界吸引流动性。 比特币是数字生态系统中首选的价值存储，而以太坊已成为领先的金融基础设施，每天结算超过 120 亿美元。

ETH 作为货币

ETH 是新兴去中心化金融系统的原生资产，也是构建在以太坊之上的应用程序的主要资金来源。

ETH 在以太坊网络上扮演着新时代数字货币的角色。 每次用户在以太坊网络上部署智能合约、为应用程序提供流动性或在去中心化交易所进行交易时，ETH 都必须支付网络费用。

如果投资者确实将 ETH 视为一种货币，则值得探讨其相对于其他货币竞争对手的相对价值。 以目前的价格，ETH 是否能够以合理的价格从竞争对手手中夺取市场份额？

ETH 市值占其他货币的百分比

ETH 在去中心化金融生态系统中作为抵押品的使用不断扩大。 然而，越来越多地使用稳定币（主要与美元挂钩的数字货币）和比特币作为以太币的抵押品，可能会挑战 ETH 作为生态系统首选抵押品的地位。 WBTC 是以太坊上比特币的合成版本，它使比特币可以在以太坊网络上传输。 USDT 和 USDC 是以太坊上最大的美元稳定币。 下图显示了 WBTC、USDC 和 USDT 的增长情况。 尽管以太坊上替代资产的增长可能会挑战以太坊作为抵押品的使用，但以太坊作为结算网络的使用增加是一个积极的趋势。

以太坊上的比特币和美元

ETH 作为消费品

ETH 是以太坊网络不可或缺的一部分。 网络上的每笔交易都会产生费用，以 ETH 计价。 随着对网络的需求增加，费用也随之增加。

作为一种商品，ETH 的价格会根据市场供需情况波动。 幸运的是，以太坊区块链是透明的，我们可以通过分析用户活动来解释 ETH 的基础市场价格。

我们可以查看以太坊网络每天收取的总交易费用来衡量需求，如下图所示。 由于 ETH 是支付这些费用的商品，高额费用推动了对 ETH 的需求，就像增加旅行可能会推动对汽油的需求一样。 值得注意的是，2021 年 1 月的总交易费用几乎是 2018 年 1 月峰值费用的 5 倍。然而，ETH 的价格大致相当于 2018 年的峰值价格。

每日总交易费用

交易费用是在以太坊网络上支付的交易总额。 考虑 ETH 价值的另一种方法是将 ETH 的历史价格与网络上的销售额（费用）进行比较。 下图以“价格与销售额”的比率说明了这种关系：较低的比率表明网络产生的收入相对于 ETH 的历史市值更高。

ETH 市销率

ETH作为生息资产

以太坊已经开始进入协议开发的下一阶段以太坊最新价格美元计价，即以太坊 2.0。 以太坊 2.0 旨在成为一个可扩展的权益证明区块链。 这意味着持有者可以将他们的 ETH 作为抵押品，成为网络上的验证者。

这是 ETH 价值的另一个关键转变。 以太坊 2.0 将 ETH 从商品转变为我们所说的生产性商品，持有者将能够通过抵押 ETH 来产生利息。 这种资产结构不同于现实世界中的任何其他资产结构。 在以太坊 2.0 中，ETH 可以作为商品进行消费，也可以作为现金流的索取权进行抵押，类似于股权。

它的初始价值来自于它的商品用途和市场的供求动态。 那些对 ETH 未来价格前景充满信心的人可以通过抵押他们的资产来赚取抵押收入。 这可能会进一步减少 ETH 的浮动供应。 如果大量 ETH 被质押，这将减少可供消费的供应量，可能成为 ETH 价格的正反馈循环。 请参阅下表，了解价值如何通过以太坊 2.0 网络流动。

以太经济

其他相关指标

每日活跃地址是网络增长的重要指标。 梅特卡夫定律指出网络的价值与用户数量的平方成正比，已被用于评估 Facebook。 目前，以太坊每天有近 70 万个活跃地址。

以太坊活跃地址

同样，衡量矿工用于验证交易的计算机能力的哈希率在以太坊上也达到了新高。 由于矿工需要时间来收回他们的初始投资，这表明矿工有信心以太坊将继续产生高额交易费用。 如果矿工认为交易费用会下降，他们将不愿分配资源用于挖矿。

以太坊哈希率

综上所述

以太坊比比特币年轻，其协议也在不断变化。 因此，对 ETH 的估值方法也在不断变化。 将 ETH 视为一种货币、一种消耗品和一种生息资产，可以让投资者在为资产分配价值时考虑一系列可能的结果。

以太坊上的活动量和以太坊 2.0 带来的可扩展性让以太坊社区非常兴奋。 我们可以从数据中观察到，ETH 的价格往往会随着网络上的活动而变化。 正如本报告通篇所讨论的那样，包括活跃地址、哈希率和网络费用在内的多项指标都创下了新高，这对投资者来说是一个积极的信号。

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